الأسواق المالية الأسيوية:اليابان يراجع سياسته النقدية وتشققات إجماع الاستثمار الصيني مع تأجيج السياسة للمخاوف وخطوات صغيرة بشأن استخدام اليوان في الخارج

يحتفظ بنك اليابان بمعدلات منخفضة للغاية ويقرر إجراء مراجعة للسياسة

تقرير  تشانغ – ران كيم

أبقى بنك اليابان يوم الجمعة على الإعدادات النقدية دون تغيير لكنه عدل توجيهاته بشأن المسار المستقبلي للسياسة وقرر إجراء مراجعة “واسعة النطاق” لسياسته النقدية.

كما كان متوقعًا على نطاق واسع ، أبقى بنك اليابان المركزي هدفه لسعر الفائدة قصير الأجل عند -0.1٪ وعائد السندات لأجل 10 سنوات حوالي 0٪ في الاجتماع الذي استمر لمدة يومين وانتهى يوم الجمعة.

لكنها عدلت توجيهاتها المستقبلية بإزالة الإشارة إلى الحاجة للحماية من مخاطر جائحة COVID-19 ، والحفاظ على أسعار الفائدة عند “المستويات الحالية أو المنخفضة”.

ينهار الاتجاه الصعودي الأجنبي المستمر منذ عقود في أسواق رأس المال الصينية ، وتشير التدفقات الاستثمارية والمقابلات مع مديري الصناديق إلى وجود حقبة جديدة من عدم اليقين تغذيها المخاطر الجيوسياسية والمستثمرون الأمريكيون حذرون بشكل خاص.

كانت هناك أعذار كثيرة لشراء الصين في الوقت الذي يستجمع فيه ثاني أكبر اقتصاد في العالم قوة الدفع.

كانت حالات التعافي بعد الجائحة في الصادرات والممتلكات والتسوق أصعب مما كان متوقعا . عوائد سوق الأسهم قوية. كما نُظر إلى ظهور جاك ما وخططه لتفكيك إمبراطوريته على بابا على أنه إنهاء لبضع سنوات من الإجراءات الصارمة التنظيمية.

تشققات إجماع الاستثمار الصيني مع تأجيج السياسة للمخاوف 

(تقرير توم ويستبروك)

 ينهار الاتجاه الصعودي الأجنبي المستمر منذ عقود في أسواق رأس المال الصينية ، وتشير التدفقات الاستثمارية والمقابلات مع مديري الصناديق إلى وجود حقبة جديدة من عدم اليقين تغذيها المخاطر الجيوسياسية والمستثمرون الأمريكيون حذرون بشكل خاص.

كانت هناك أعذار كثيرة لشراء الصين في الوقت الذي يستجمع فيه ثاني أكبر اقتصاد في العالم قوة الدفع.

كانت حالات التعافي بعد الجائحة في الصادرات والممتلكات والتسوق أصعب مما كان متوقعا . عوائد سوق الأسهم قوية. كما نُظر إلى ظهور جاك ما وخططه لتفكيك إمبراطوريته على بابا على أنه إنهاء لبضع سنوات من الإجراءات الصارمة التنظيمية.

إشارة إيجابية للسوق.

لكن المستثمرين الأجانب الكبار على المدى الطويل مفقودون. يكشف غيابهم ، وأسباب مديري الأصول لذلك ، عن وجود حذر في مجتمع الاستثمار بشأن كيفية تسعير المخاطر الجديدة لرأس المال ، حيث تصبح الصين قوة عظمى ومنافسًا كبيرًا للولايات المتحدة.

من غير المرجح أن يتم حلها بسرعة حتى إذا استمرت الأسواق في الارتفاع وحافظ الاقتصاد الصيني على النمو العالمي.

قال هايدن بريسكو ، رئيس إدارة المحافظ متعددة الأصول لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ ، في UBS Asset Management في هونغ كونغ: “يتعلق الأمر بالحفاظ على رأس المال ، وليس العائدات حقًا”.

وقال بريسكو: “الأموال الأجنبية في الوقت الحالي ، وخاصة من الولايات المتحدة ، مترددة في الاستثمار”. هو نفسه متفائل بشأن الصين ، لكنه قال إن العديد من المديرين يتجهون بشكل واضح بعد رؤية عقوبات الحرب تمحو قيمة الاستثمارات الروسية.

“(هم) ما زالوا ينظرون إلى المخاطر الجيوسياسية وتجربة روسيا مؤخرًا ربما تجعلهم أكثر ترددًا مما هم عليه في العادة.”

ترسم البيانات صورة غامضة ، لكنها تدعم تحليل الوسطاء بأن العرض المقدم من مديري الأموال الذين لديهم عقود طويلة فقط غائب.

وتظهر أرقام التدفقات صافي مشتريات الأجانب بنحو 188 مليار يوان (27 مليار دولار) هذا العام. هذا كبير ، لكن معظم ذلك كان مزدحمًا في شهر يناير عندما كانت صناديق التحوط “للمال السريع” تتمتع بزخم مع تخفيف قواعد فيروس كورونا المستجد وانتعاش الأسواق.

يُظهر تحليل التخصيص من شركة البيانات EPFR اتجاهًا هبوطيًا واسعًا ، خاصة لصناديق الصين التي يقع مقرها في الولايات المتحدة. وتظهر أرقام EPFR أن المخصصات لتلك التي سجلت أدنى مستوى قياسي في أكتوبر الماضي وانخفضت على أساس سنوي لمدة أربع سنوات.

تشير أبحاث HSBC إلى أن الصناديق العالمية أقل ثقلًا في الصين وقد لاحظ بنك أمريكا التأثير على ديناميكيات السوق.

وقالت ويني وو ، كبيرة محللي الأسهم الصينية في بنك أوف أمريكا بعد إجراء مسح على حوالي 30 صندوقًا في هونغ كونغ: “بدون المستثمرين الراسخين على المدى الطويل ، تصبح سوق الأسهم H أكثر تقلبًا ، مدفوعة بداخل وعموم” الأموال السريعة “”.

مغير اللعبة

يعكس المزاج الاستثماري الانزعاج السياسي في الغرب من صعود الصين. اشتدت المنافسة مع الولايات المتحدة ، على وجه الخصوص ، من الخلافات التجارية إلى التنافس الاستراتيجي الذي دفع بحظر التصدير والاستثمار على صناعة الرقائق الصينية وغيرها من القطاعات التي يُنظر إليها على أنها مهمة عسكريًا.

كما تعيد الشركات متعددة الجنسيات صنع سلاسل التوريد الخاصة بها لتجنب مثل هذا الاعتماد الشديد على التصنيع الصيني ، كما يقول المستثمرون الاتجاهات تغيير حساب المخاطر والمكافآت في البلاد.

وقال أشلي بيتارد ، رئيس قسم الأسهم العالمية في بندال في سيدني: “من عام 2000 تقريبًا حتى ما قبل COVID ، كان كل هذا رهانًا في اتجاه واحد بالنسبة للصين”.

وقال “لكن اللعبة تغيرت”. “لقد كانوا مركز التصنيع في العالم … (لكن) البندول قد تغير. إنه ليس نظيفًا كما كان من قبل … ليس سهلاً مثل مجرد إلقاء الأموال على الأسهم الصينية ذات رؤوس الأموال الكبيرة.”

من المؤكد أن المعنويات يمكن أن تتغير بسرعة ويظل الكثير من المستثمرين على استعداد للاستثمار في الصين وهم إيجابيون بشأن التوقعات – بما في ذلك ، على سبيل المثال ، محللو جانب البيع في Morgan Stanley والبنوك الأمريكية الكبرى الأخرى.

تُظهر أرقام EPFR أن المخصصات لأموال الصين خارج الولايات المتحدة قد ازدادت لمدة عامين وكان الأداء الأخير لأسواق البر الرئيسي مشجعًا أيضًا.

منذ أواخر أكتوبر ، عندما بدأ التذمر من تحول في سياسة COVID الصينية ، ارتفع كل من مؤشر CSI 300 (. (.SPX) خلال نفس الفترة.

وقال روبرت سانت كلير رئيس استراتيجية الاستثمار في فولرتون فاند مانجمنت في سنغافورة “توصلنا إلى هذا الاستنتاج بأن الارتفاع ربما يكون من نصف إلى ثلث الطريق. ما زلنا نعتقد أن هناك فرصة للمستثمرين”.

“العلامة الرئيسية التي ستحافظ على الارتفاع ، وهذا ما نشاهده ، هي عندما تبدأ توقعات الأرباح في المراجعة صعودًا.”

ومع ذلك ، فإن تردد الآخرين يمكن أن يكون محققًا لذاته ، إذا كانت التدفقات الباهتة تعيق الأداء وتفشل في تقديم أسباب مقنعة للأجانب لمغادرة أسواقهم المحلية.

قال جون بيرس ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة UniSuper الأسترالية التي تبلغ قيمتها 115 مليار دولار أسترالي (75 مليار دولار): “نحن متفائلون بشأن الصين على المدى القصير ، لكن نظرتنا طويلة المدى محايدة إلى سلبية”.

وقال “بما أنه من المستحيل تحديد المخاطر الجيوسياسية ، فإننا لا نحاول القيام بذلك”. “تستند تحفظاتنا بشأن آفاق الاستثمار الصيني طويل الأجل إلى توقعاتنا لعوائد رأس المال”.

(الدولار = 6.9024 يوان صيني أو 1.4981 دولار أسترالي)

بدأت خطوات الصين الصغيرة بشأن استخدام اليوان في الخارج في التزايد

يتم اعتماد عملة اليوان الصيني ببطء ولكن بثبات لمزيد من المدفوعات الدولية ، والتي يقول محللون إنها قد تضع الأسس لنظام تجاري يعمل بالتوازي مع الدولار الأمريكي المهيمن.

في اليوم الماضي وحده ، أظهرت البيانات أن المزيد من المعاملات عبر الحدود مع الصين تمت تسويتها باليوان في مارس مقارنة بالدولار للمرة الأولى ، وأن الأرجنتين قالت إنها تهدف إلى الدفع بانتظام مقابل البضائع الصينية باليوان وليس بالدولار.

بينما يهيمن الدولار على تسويات التجارة العالمية ، تأتي الأخبار وسط قرع طبول مستمر لمزيد من الصفقات الثنائية التي ترتب مدفوعات اليوان مع الصين – من مشتريات النفط الصينية في الشرق الأوسط إلى التجارة مع شركاء من البرازيل إلى روسيا .

من غير المرجح اعتماد اليوان العالمي الحقيقي ، نظرًا للتوقعات بأن بكين سترغب في الحفاظ على قبضتها المحكمة على العملة. لكن التقدم التدريجي يعمل بالفعل على تشكيل بنية تجارية جديدة ويزداد وتيرته ، خاصة وأن طرد روسيا من الكثير من أنظمة الدفع في الغرب أدى إلى تسريع تطوير البدائل.

قال تشي لو ، كبير محللي الاستثمار في BNP Paribas Asset Management في هونغ كونغ: “أكبر مصدري ومستوردي السلع الأساسية في العالم – الصين وروسيا والبرازيل – يعملون الآن معًا على استخدام الرنمينبي للمدفوعات عبر الحدود”.

وقال “تعاونهم يمكن أن يجذب الدول الأخرى إلى مدفوعات الرنمينبي بمرور الوقت وبشكل تراكمي ، يمكن لهذه المجموعة أن ترفع الرنمينبي على حساب الدولار”.

لطالما سعت الصين إلى زيادة حصة اليوان البالغة 2.2٪ من المدفوعات العالمية ، ولكن على ما يبدو دون أن تكون على استعداد لفتح حسابات رأس المال الخاصة بها والسماح بنوع من التدفق الحر الذي يجعل الدولار واليورو والين مريحًا للغاية.

أعطت حرب روسيا على أوكرانيا ، والعقوبات الغربية الناتجة عنها ، مضمونًا لهذه الدفعة. فجأة ، جاءت روسيا من العدم تقريبًا لتصبح رابع أكبر مركز لتجارة اليوان خارج الصين.

قفزت حصة اليوان في سوق العملات الروسية إلى 40٪ إلى 45٪ ، من أقل من 1٪ في بداية العام الماضي. زادت حصتها في تمويل التجارة العالمية ، وفقًا لـ SWIFT ، إلى 4.5٪ في فبراير من 1.3٪ قبل عامين. الدولار 84٪.

قال جيرارد ديبيبو وأندريا ليونارد بالزي ، الاقتصاديان في مركز واشنطن للدراسات الاستراتيجية والدولية ، في مقال الأسبوع الماضي : “لن يحل محل الدولار الأمريكي عالميًا ، لكنه بدأ بالفعل في استبدال الدولار في بعض العلاقات التجارية للصين”. .

“هذا النوع من تدويل الرنمينبي قد يحقق أهداف بكين ، بما في ذلك الحد من تعرض الصين لتقلبات أسعار الصرف وتخفيف ضعف الصين أمام العقوبات المالية الأمريكية.”

حركة بطيئة

يهيمن الدولار واليورو والجنيه الإسترليني والين على تدفقات التجارة العالمية لأن هذه العملات متاحة بحرية ومرتبطة بالاقتصادات المفتوحة بطرق لا تخضع لسيطرة اليوان الخاضع لسيطرة رأس المال. من المؤكد أنه لا توجد مؤشرات على التغيير.

يقول Zhang Yu ، كبير محللي الماكرو في Huachuang Securities في بكين: “في معظم التداولات ، يتمتع المستوردون بميزة نسبية في تحديد شروط التجارة ، مثل التسعير وعملة التسوية”.

“لذلك ، إذا أراد المصدرون استخدام اليوان لتسوية الصفقات ، فيجب عليهم إقناع المستوردين الأجانب بالدفع باليوان ، وهو ما يستغرق غالبًا وقتًا طويلاً.”

تحتاج الصين نفسها إلى وقت لخلق عمق في مجموعة محدودة من اليوان خارج شواطئها ، وهو أمر يصعب على بكين السيطرة عليه.

يقول أندريه ويلر ، الرئيس التنفيذي لسلسلة التوريد ، شركة ويلر للاستشارات الإدارية ومقرها أستراليا: “لكي ينمو استخدام اليوان على نطاق واسع ، فإن الأمر يستغرق 10 سنوات أو أكثر”.

“إذا كانوا سيحاولون تغيير تجارة خام الحديد في أستراليا ليتم تسويتها باليوان ، لا أعتقد أن الصين ستكون قادرة على التعامل مع هذا الحجم.”

ومع ذلك ، فإن اليوان يوفر عوامل جذب أخرى لشركاء الصين التجاريين. في حالة الأرجنتين ، فإن شراء السلع باليوان يوفر استنزاف احتياطيات الدولار المتضائلة. على نطاق أوسع ، يضيف كل متبني جديد إلى عمق وفائدة نظام العملة.

قال مايكل بيتيس ، كبير الزملاء في كارنيجي الصين: “أحد الأسباب العديدة لاستخدام الدولار هو ما نسميه تأثيرات الشبكة”.

وقال: “كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستخدمونها ، كلما أصبح استخدامها أرخص ، وزادت كفاءة استخدامها”.

“من خلال محاولة إجبار المزيد والمزيد من تجارتها في الرنمينبي ، تحاول بكين إنشاء تأثيرات شبكة من شأنها أن تجعل استخدام الرنمينبي للتجارة أسهل بكثير وبتكاليف احتكاك أقل.”